昨日（8月29日）下午，杭州壹网壹创科技股份有限公司（下称网创）首发获通过。

2016年8月，网创挂牌新三板，并于2017年从新三板摘牌转战IPO阵营；2018年5月，网创首次公开披露招股说明书，欲登陆创业板；今年1月，网创临上会前中止审查。

此次首发通过，意味着网创距化妆品电商代运营商A股第一股仅一步之遥，也意味着其有望成为继御家汇之后，依托电商成长起来的第二个化妆品上市企业。

证监会公布的最新招股说明书显示，网创拟公开发行不超过2000万股，占发行后总股本的比例不低于25%。本次发行募集资金，3.5亿元将用于投资品牌服务升级建设项目、1.73亿元将用于综合运营服务中心项目建设、1.66亿元将用于补充流动资金项目。

品牌线上服务占营收80%以上

报告显示，2015年、2016年、2017年和2018年1-6月，网创营业收入分别为2.6亿元、5.07亿元、7.04亿元、3.64亿元，净利润分别为0.18亿元、0.56亿元、1.38亿元、0.51亿元。

报告期内，公司主要经营模式为：品牌线上营销服务、品牌线上管理服务、线上分销和内容服务。

其中，包括品牌线上营销服务和品牌线上管理服务在内的品牌线上服务，是公司营收的主要来源，报告期内占营业收入的比例为83.41%、93.28%、98.45%和86.03%。

与之同时，品牌线上营销服务对品牌线上服务的毛利贡献，报告期内分别为77.51%、68.72%、60.06%和61.02%，是品牌线上服务毛利构成主要的因素。其客户主要是电商平台终端零售客户，具有客单价低、频次高等特点。

招股书显示，2017年之前网创的业务发展历程可以划分为三个阶段：

2012-2014年，向百雀羚提供品牌线上营销服务起步，基于天猫逐步积累线上销售和运营的经验。

2015年，百雀羚旗舰店迎来爆发式增长，双十一获得天猫美妆类目第一，并开拓了百雀羚唯品会业务；签约“我的美丽日志”天猫旗舰店；与欧珀莱、伊丽莎白雅顿、OLAY等化妆品品牌合作，为其天猫旗舰店提供品牌线上管理服务。

2016-2017年，百雀羚持续保持迅猛发展势头，蝉联2016、2017年双十一天猫全网美妆类目第一，创造三连冠；新签达尔肤、大宝、露得清、雅芳等；跨品类切入个护领域，获得宝洁旗下十多个品牌授权，并于2016、2017年双十一，带领宝洁官方旗舰店蝉联天猫全网洗护类目冠军；在唯品会、小红书上新增品牌线上管理服务。

也就是说，自公司设立以来，网创的主营业务、主要经营模式均未发生重大变化。

正逐步摆脱“百雀羚线上代运营商”标签

网创近年来在化妆品线上代运营领域声名远扬，与百雀羚之间的相互成就，是一大重要因素。不过，网创也一直尝试改变百雀羚占公司总营收比重过高的局面，以降低公司经营风险。

2016年、2017年、2018年1-6月，在原有的业务基础之上，网创的品牌授权数量和授权运营平台均在不断增加。

截至该招股书签署日，网创提供品牌线上营销服务的品牌主要是百雀羚、三生花、露得清；提供线上管理服务的品牌主要是百雀羚、伊丽莎白雅顿、欧珀莱、沙宣、大宝、宝洁、OLAY、达尔肤、雅芳、美肤宝、毛戈平、AUSSIE、佳洁士、杨森；线上分销的品牌则涵盖伊丽莎白雅顿、赫妍、兰芝、吕、艾碧诺、雪花秀、梦妆、露得清。

涉及的运行平台包括天猫官方旗舰店、小红书、天猫国际、唯品会、天猫超市、品牌官网、淘宝。

报告期内，网创为百雀羚提供品牌线上服务、线上分销合计取得的收入虽逐年递增，但这一收入占公司主营业务收入的比例，以及百雀羚直接毛利对公司直接毛利的贡献却均逐年递减。其中，营收占比由82.30%下降至63.75%，毛利贡献则由55.9%下降至37.46%。

可见，网创正逐步摆脱“百雀羚线上代运营商”的标签，加强其在化妆品代运营领域更大范围的影响力。

经营水平优于同行

招股书中，网创将自身的经营水平与宝尊电商、丽人丽妆、杭州悠可、若羽臣4家同行进行了对比。相比之下，网创的经营水平较为稳定。

以毛利率为例，随着品牌线上营销服务毛利率上升，以及毛利率较高的品牌线上管理服务收入占比逐年提升，报告期内，网创毛利率略高于同行业可比公司平均水平。

与之同时，报告期内网创的资产周转能力良好，资产周转率保持在较高水平。

其中，应收账款周转率高于若羽臣和宝尊电商，低于丽人丽妆、杭州悠可，主要是由不同公司的业务结构所决定。

在网创各类业务中，由于品牌线上营销服务主要面向终端消费者，该类业务不存在应收账款，应收账款主要源自品牌线上管理服务。与丽人丽妆、杭州悠可相比，网创品牌线上管理服务规模较大，带来应收账款周转率略低。

不过，从存货周转情况来看，报告期内网创的存货周转天数分别为40.79 天、44.26 天、28.92 天和 37.15 天（年化），存货周转率均优于同行业上市公司/拟上市公司。其在存货规模、库龄进行了严格控制，具备良好的存货管理能力。

值得一提的是，目前另外两家化妆品电商代运营企业丽人丽妆、若羽臣均还在IPO排队中，其中丽人丽妆已是二次冲击A股；两天前，“玻尿酸龙头”华熙生物科创板首发过会，有望成为第一家登上科创板的化妆品企业；一个月前，丸美股份正式登陆A股主板，成为眼霜第一股。此次网创成功过会，无疑表明化妆品相关企业在A股市场的矩阵更为健全和庞大。