摘要  作为过来人，严明重点强调，不提倡对赌。他认为，投资方需要明白化妆品行业的特性，而企业方需要以平和的心态、正常发展的角度来预判自身的业绩与估值

文/品观网 舒秀辉

“我希望成为化妆品行业里，在企业家领域最懂投资，在投资领域最懂化妆品的人。”完成2015年首单投资的严明，心情大好地透露了自己的新目标。

严明，亚商资本创始合伙人、总裁，或许我们更加熟知他的另一个身份——前相宜本草总裁，一个20亿规模的民族品牌的操盘人。从品牌操盘人到如今的投资人，严明适应的周期仅仅过去3个月。

尽管如此，“重装投资系统”后的严明还是快速“开单”，让其服务的亚商资本在众多追逐资本中脱颖而出，中标本土化妆品行业内的明星人物刘晓坤的亚缇克兰品牌。这不仅是他个人今年的首单，更是他投资生涯的首单，意义颇为特殊。

更有意思的是，严明和刘晓坤的“联姻”似乎冥冥中早已注定。“从某种意义上来说，严明曾经是我在丁家宜时期的竞争对手，如今成为了我的投资人。”亚缇企业董事长刘晓坤感叹缘分的奇妙。

丁家宜品牌创始人庄文阳曾在总结丁家宜当年的得失时提到，丁家宜的出现打败了小护士、东洋之花等竞争对手，2008年之后，相宜本草的发力则占领了丁家宜的部分市场份额。而2003年加入相宜本草的严明和2004年加入丁家宜的刘晓坤，确实有过一段相互竞争的岁月。

不仅如此，在刘晓坤离开丁家宜，创立母婴品牌嗳呵后，嗳呵与相宜本草也是行业最早拿到风投的两家企业，而且时间上仅相差1个月（嗳呵于2007年9月拿到风投，相宜本草则是当年10月被今日资本投资）。可以说，对于资本这个外推力，刘晓坤与严明都有着最深刻的感受。

如今，刘晓坤在二次创业的路上继续拼搏，曾经的竞争对手严明在3月23日正式成为了刘晓坤二次融资的领投方，变成了“一条战壕里的队友”。

“2007年，资本在化妆品行业还不是很活跃，但我一直有一个观点，就是一个企业的成功，除了自身努力之外，一定有外部的推动力。当时今日资本找到我们，让我们看到更高远的未来，对员工的信心也是极大的提升。”已经完成角色转换的严明清楚，未来他希望成为其关注的“轻奢消费”领域，特别是化妆品行业相关企业的重要推动力。

而作为从企业家到投资家转型后的首次公开亮相，我们会不禁好奇，严明选择的亚商资本到底有何背景，他是如何看待资本和化妆品之间的联系，怎样的化妆品企业才会更受到资本的青睐？

对于这些，严明知无不言。

>>严明（中）成为投资人仅仅过去了3个月，而他作为投资人的第一单就是牵手本土化妆品行业内的明星人物刘晓坤（左）

上海“学院派”资本

如果称亚商资本为上海“学院派”资本，其实一点都不为过，因为陈琦伟是亚商资本创始合伙人、董事长；上海股权投资协会理事长；亚布力中国企业家论坛理事等。但是，陈琦伟的另一个身份还是上海交通大学安泰经济与管理学院教授。

1988年，当时还在华东师范大学金融系任教的陈琦伟“下海经商”，创办了亚商集团。值得注意的是，彼时的亚商集团并不是做投资业务，而是做企业咨询。

“一开始定位还是不以经商为主业，所以心态上一直觉得作为教授，不能‘唯钱是图’。”陈琦伟回顾创立亚商的创立初衷时透露，他当时其实是希望通过投资、咨询为他们在1987年创办的全国首批NGO（非政府组织）之一“亚洲研究所”增加研究经费，而不是发家致富。

而在资本市场不断发展的2000年初，陈琦伟开始思考亚商的盈利模式，并最终在2001年创立首支基金，正式向投资领域转型。

“亚商在投资的初期是以制造业为主，目前我们投资的在A股上市的近10家企业大部分都是这个领域的。当然，我们也涉足消费品、医疗、TMT、通路等各个领域。”进入亚商十余年的亚商资本管理合伙人丁承透露，截至目前，亚商累计投资近百个项目，累积管理资本规模近60亿元。

亚商资本的投资风格可以说是走“精品型”路线——不靠规模制胜，精选那些优势明显的企业。陈琦伟在2014年初接受《陆家嘴》杂志采访时曾透露，截至当时亚商投资的约80多家企业中，仅有2家企业失败。

对于在投资领域摸爬滚打十余年的亚商来说，抓住时代的发展趋势是它一直保有竞争力的重要法则。

>>亚商资本管理合伙人丁承

“创投的发展方向是往专业化方向走的，过去的10年可能80%—90%的行业都是可投的，只有10%是不好的，但如今中国经济进入转型期，这种大面积的投资机会不像过去那么多，你必须在一些不太多的可能代表未来经济发展方向的项目里找一些适合的‘选手’，这需要你非常的聚焦，聚焦到一些细分领域，关注于‘领跑者’或前景非常好的项目，所以亚商未来会发展得越来越聚焦。”丁承透露，亚商专门在去年成立了一支莫贝尔（MOBILE）基金，专注于投资移动互联领域，比如其在最开始选择的60%—70%投资项目集中在手游、移动娱乐方面。

正是基于对专业化、细分化投资发展趋势的判断，所以亚商才会引入严明这样的资深化妆品专业人士。

“敢于玩化妆品的投资公司是不多的，没有像严总（严明）这样对产业有如此深入的了解，那只能是打酱油式地投几个项目。比如说我们这次投资的亚缇克兰，如果你不是对一个化妆品企业有很深的了解，任何一个机构，都会觉得这是一个高风险的投资。因为刘总（刘晓坤）也没有太多时间去接待你，让你深刻地去了解他的人品、企业运营等各个方面。”丁承的话证明了严明这块“敲门砖”在化妆品领域是多么重要。

资本重返实业？时代的选择而已

近十年来，中国化妆品行业已经成为风投在消费品领域重点关注的对象。根据公开渠道的不完整统计，从2007年开始，中国化妆品行业已经获得至少25笔风险投资。

在这些投资中，有一个有趣的现象：在2010年之前，资本在化妆品渠道投资的几乎都是实体企业，比如嗳呵和相宜本草。

而从2010年下半年起到2013年上半年之间，资本的兴趣点更多地集中在线上板块，不管是品牌还是平台，比如红杉资本连续投资唯品会、聚美优品、乐蜂网三家垂直电商平台，柚子舍、御泥坊这样的淘品牌在此时亦是风光无限。

而在此之后，资本的关注点似乎又重返实业，丸美、韩后、舒客等知名本土品牌均获得亿元级别的投资。

不过，这样的现象在严明看来并不代表存在某种轮回。

“早期电商还未兴起，资本只能投传统企业。那随着线上渠道的兴起，对资本来讲，它的敏锐度是很强的，所以就投了很多垂直类电商平台。线上有一个特点，最终格局基本上是一家独大。在这一轮过了后，基本格局已经形成，反过来，线下的格局还没有形成，而且线下可能同时有四五家能做到上市的企业存在，所以我认为这是时代影响的因素。”在严明看来，目前线下实体的机会和选择性相对来说多一点，因为线上再出一个京东或者阿里巴巴的可能性不大，但线下格局未成。

>>严明认为，规范性是资本选择合适的化妆品企业的重要指标

规范托底，分享至上

“资本和化妆品的结合，最关心的问题是什么？”

对于这个问题，经历过两种角色的严明可以说是最有发言权。

“规范性，这对资本方来说非常重要。”严明的语气十分笃定。严明透露，之前有部分风投投资化妆品产业的失败案例，其中很重要的一部分原因就是被投企业的自身不规范或者渠道的不规范性造成的。

在严明看来，一家被投企业如果原先不一定规范，资本在投资后必定令其规范，这中间需要付出的时间、管理等各方面的成本是巨大的。

但在化妆品行业这样一个竞争非常激烈的领域，如果因为自身在规范化的调整周期丧失原先野蛮生长的优势，同时未来的优势还未显现，反而会给人一种进展缓慢的感觉，甚至在竞争中被淘汰，比如某些化妆品零售店，在获取资本之后，以规范操作与行业中其他的不规范同行竞争，这就造成了优势的削弱，造成了发展的障碍，最终导致投资不成功。

除了规范性，严明还提出企业的研发、品牌创始人的分享精神也是资本非常看重的。

众所周知，一个品牌影响力的建设是需要市场沉淀，它需要通过市场销售来推动发展，而市场开拓与研发亦是息息相关。“你要依靠产品力，然后打广告，消费者才有忠诚度。要不然广告不打，销量就停下来了。”严明说道。

同时，分享精神是检验一个企业家胸怀的重要指标。严明将企业发展分为四个阶段：第一阶段是生存阶段，第二个阶段是制定好的制度和流程推动企业发展的阶段，第三个阶段是真正的品牌建设阶段，打造品牌力，第四个阶段则是在前三个阶段后分享企业发展成果的阶段。

“企业的发展不可能只依靠创始人自己的力量，最终还是依靠大家的力量，此时他是否有胸怀、视野与团队分享成果是非常重要的。”对此，严明非常认同历任德意志银行亚洲区主席、瑞银投行亚洲区主席的蔡洪平的一个说法：“大股东持股比例越小，公司市值就越大。”

这个论点蔡洪平曾在多个论坛、演讲、采访中反复输出：“今天的马云占股比例7.4%，马化腾不到12%。有些小老板自己70%、80%，越做越小。今天的任正非，不到3%。全球看也是这样。所以我们希望民企股份也不一定占很大，还是依靠管理层。今天的马云可以做这么大，他股份那么小，除了外资投资，很大一部分是管理层。就是把股份可以给所有的英雄们，给未来的创造者们，这些所有的企业家像接力赛一样，引领企业不断往前走，就不断给他股份。”

事实上，刘晓坤身上具备的分享精神也是严明为何将职业生涯的首单投向他的重要原因。不仅是他治下的亚缇企业自身员工享受的股权激励，也包括他的诸多前部下或同事创业过程中或多或少享受到刘晓坤在资金及经营上的助力。

资本看重的是企业的规范性，那么如今的化妆品企业对资本的最大需求是什么呢？

“企业引入资本，并不是纯粹为了钱，因为化妆品行业相对来说是一个不太缺钱的行业，它们需要能够推动企业快速发展的资源。”严明认为，在如今这个竞争白热化的阶段，很多品牌不可能像当年的相宜本草慢慢积累8年，再在引入资本后完成爆发。

对现在的化妆品企业来说，除了资金之外，它们更看重资本方带来的关于人才引进、品牌建设、企业规范化、人员激励等多方面的资源。比如刘晓坤在第二轮选择亚商作为领投方，显然是看重严明曾经在相宜本草时期的管理经验，这样的实操并不是所有资本都具备的。

化妆品行业不适合对赌

2007年，相宜本草引入今日资本，据当时的媒体报道，双方签订了对赌协议。2008年经过努力最终翻倍完成了增幅70%-80%的指标，但作为企业带头人的严明深感这种资本介入的形式，对于企业的整体布局和策略，还是具有一定影响的。

幸好完成了2008年的指标之后，及时地在2009开始进行了更扎实地发展战略调整，才有了2009年度至2011年度，相宜年度营收复合增长率达到88.15%的成绩。

实际上，对赌具有两面性。合理范围内的对赌对企业的激励作用十分明显，典型的案例即是摩根士丹利与蒙牛的对赌令蒙牛迅速壮大成为乳制品领域的领跑者之一，资本方也获得了丰厚的收益，但是这个合理范围很难判定和掌控。同时，如果融资方急于获得高估值，制定不切实际的业绩目标，很容易在业绩未达标的情况下失去控股权。

“在高毛利的化妆品行业，对赌是没有意义的。”作为过来人，不提倡对赌，是严明重点强调的观点。他认为，投资方需要明白化妆品行业的特性，而企业方需要以平和的心态、正常发展的角度来预判自身的业绩与估值，更重要的是通过打造好品牌、规范渠道、理顺供应链，继而借助营销手段获得了资本介入后的大幅收益增长。

而通过透支性的渠道压货，寅吃卯粮般地获得业绩增长，是不可持续的。“你觉得经销商增加2000万的货，有什么意义吗？”严明反问道。

也正是以上所有对资本和化妆品间的理性判断，令严明能够在1个月左右的时间内迅速和刘晓坤达成共识，理念共通才是合作的基础。投钱就是投人，找钱其实也得找对投资人。

显然，严明的职业GPS已经完成了“重新定位”，如何利用他特有的“马达”，真正成为创业企业或发展企业的“创业加速器”，我们拭目以待。