领跑国内透明质酸产业的华熙生物，在上交所科创板首发过会两个月后，于今日（11月6日）正式敲钟上市。至此，科创板终于迎来首家化妆品企业。

据华熙生物首次公开发行股票科创板上市后公告书显示，公司此次上市股票代码为688363，公开发行A股股票49562556股，每股价格为 47.79 元，占到本次发行后公司总股本的10.33%。募集资金将用于“华熙生物研发中心提升改造项目”、“华熙天津透明质酸钠及相关项目”、“华熙生物生命健康产业园”三个项目。

华熙生物因在透明质酸微生物发酵生产技术上的龙头地位而扬名业内，2018年年底，又因推出“故宫系列”口红产品而受到市场瞩目。这也使得其IPO申请之路，变得备受化妆品行业关注。尤其是今年随着丸美、壹网壹创陆续上市，谁能接下美妆企业IPO的下一棒，更是成为焦点。

显然，接棒者是华熙生物。

能够成功率先登陆科创板，华熙生物靠的自然不是运气，仔细分析，以下几个因素或许起到了推动作用。

功能性护肤品助力营收净利大幅增长

公告书显示，2019年1月—9月，华熙生物营收达12.88亿元，同比增长48.97%，归属于母公司的净利润达4.16亿元，同比增长了30.57%。不仅实现营收净利双增，且增长幅度都非常明显。

今年前三季增速表现突出，主要原因是什么呢？从不同业务板块近年营收变化中可看出一些端倪。

据了解，华熙生物目前拥有透明质酸及其他生物活性物质原料、医疗终端产品和功能性护肤品三大主营业务。其招股说明书（上会稿）数据显示，2016年度、2017年度、2018年度、2019年1—3月，公司功能型护肤品营收分别为6385.80万元、9516.45万元、2.90亿元、9375.47万元，占总营收的比例分别为8.79%、11.7%、23.04%、26.39%，属于逐年大幅提升状态；而传统核心业务原料产品营收及占比处于逐年下降之势；医疗终端产品占比则整体起伏不大，相对平稳，不过，今年第一季度，营收占比已被功能性护肤品超越。

这说明，功效性护肤品已成为华熙生物最有力的增长点。

近年来，在功效护肤品开发上，华熙生物确实做出了较大投入。目前，旗下已拥有“润百颜（BIOHYALUX）”、“BIO-MESO”、“丝丽（CYTOCARE）”、“米蓓尔（MEDREPAIR）”、“润月雅（PLUMOON）”、“夸迪 （QUADHA）”、“德玛润”等多个品牌系列。公司以自产透明质酸等生物活性物质及其交联衍生物为核心成分，研制开发了次抛原液、面膜、“故宫系列”口红、各类膏霜乳液等一系列功能性护肤品，产品线规格超400项，能解决敏感皮肤、皮肤屏障受损、面部红血丝、痤疮等皮肤问题。

其中，2018年末与故宫博物院合作推出的“故宫系列”产品，对功效性护肤品产品线的推动极大。今年第一季度，“故宫系列”产品占到同期功能性护肤品营收的比例为25.77%。

当然，功能性护肤品的增长还得益于华熙生物在线上渠道的发力。据了解，公司护肤品销售以直销模式为主，经销模式为辅，通过线上线下两种渠道进行销售。线下主要面向医疗美容和生活美容等机构，线上一方面在天猫、有赞、淘宝平台开设店铺销售给终端用户，另一方面在京东商城等线上平台销售。

招股书显示，由于公司加大了开拓电商渠道销售的力度，报告期内，线上营收占比得以持续增加，各期占比分别为25.84%、38.99%、59.64%和57.05%，其中，公司功能性护肤品销售收入占比在各期均达到99%以上。

透明质酸核心业务市场基础深厚

观察华熙生物财务数据，可以发现一个明显的特点，公司主营业务毛利率和净利率都相当高。

招股书显示，2016年度、2017年度、2018年度、2019年1—3月，公司主营业务毛利率分别为77.22%、75.40%、79.94%和77.51%，明显高于同期的其他化妆品上市企业。

至于净利率，也绝非其他化妆品上市企业能够比拟。以今年前三季度为例，华熙生物净利率高达32.32%，而丸美净利率为29.64%，珀莱雅净利率为11.54%，上海家化净利率则仅为9.42%。

由此可以看出，华熙生物盈利空间相当大，而这，与其业务类型和结构不无关系。

实际上，华熙生物旗下产品多以透明质酸微生物发酵生产技术为研发依据，所用到的透明质酸及其他生物活性物质原料也是公司自身的主营产品。换句话说，华熙生物不单单是品牌方，还是原料方和生产方，坐拥原料资源、生产研发技术等优势，因而可大大降低经营成本。

另一方面，华熙生物的原料产品业务能与国内外其他有相关需求的企业建立合作，是目前公司的核心业务板块，对业绩的贡献一直都相当大，公司是目前世界最大的透明质酸生产及销售企业即说明一切。

招股书显示，2018年，华熙生物透明质酸原料产品产量近180吨，而据研究机构Frost & Sullivan的分析，该年全球透明质酸原料销量达500吨，按照销量口径计算，华熙生物全球市占率近36%。

该研究机构的分析结果还显示，2014年—2018年，全球透明质酸原料销量复合增长率为22.8%，预计未来5年将保持18.1%的高复合增长率。这说明，华熙生物的核心业务市场基础相当深厚，仍有很大的发展空间。

重视提升研发实力凸显企业优势

能够维持在透明质酸领域的不俗表现，并推动整体业务增长，不得不说，华熙生物对研发的重视起到了积极作用。

历年研发投入的增长是最直观的体现。

招股书显示，报告期各期，华熙生物研发投入占营业收入的比例分别为3.27%、3.14%、4.19%、4.39%，不仅高于行业平均水平，还呈逐年递增之势。

从硬件实力来看，公司分别在济南、上海建立了两大研发中心，并与美国哈佛大学、清华大学、江南大学、山东大学、天津科技大学等国内外高校和科研机构，在分子生物学、细胞生物学、皮肤健康、肠道菌群、组织工程应用技术等方面展开了合作，对透明质酸等生物活性物质进行功效机制研究。

从团队实力来看，截至2019年3月末，公司已拥有研发人员208人，具有药学、药物制剂、发酵工程、材料学、生物医学工程、分子生物学、微生物学等交叉学科专业背景。在2017年收购法国Revitacare后，还新增了法国皮肤管理、生发护发研究团队。

从创新实力来看，公司目前已布局92项在研项目，已申请专利109项（其中发明专利88 项）, 已获授权专利46 项（中国发明专利30 项，国外发明专利4项，实用新型专利10项，外观设计专利2项）,正在审查中的专利63项。就各类型专利所占比重而言，偏技术型实用型的专利更多。

这些实力，显然是华熙生物作为生物科技类企业的优势所在。

2019年，对于属意IPO的化妆品企业而言，无疑是丰收的一年。而华熙生物作为首个登上科创板的化妆品企业，可以说开了另一个先河。幸运背后的必然，值得深思。