美妆企业从没有像今年这样，扎堆亮相资本市场。

据品观APP不完全统计，在将要结束的2020年里，有13家美妆相关企业相继敲钟上市。而随着完美日记母公司逸仙电商、蓝月亮等企业近期的密集上市，业内对美妆企业IPO的讨论也到了新的高潮。 

一方面，美妆相关企业的市值表现不断创下新高。截至今日（北京时间12月18日）收盘，爱美客总市值突破750亿，蓝月亮、逸仙电商、全棉时代母公司稳健医疗等企业总市值均超过600亿，宝洁/立白供应商益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司（以下称“益海嘉里”），总市值更是超过4500亿。目前，这13家已上市美妆相关企业的总市值共计8231亿元。

另一方面，今年已敲钟的13家美妆相关企业，已覆盖了上游的原料商、包材商，以及品牌商、TP商、零售商等产业全链条企业。

伴随着它们的集中上市，美股中国美妆第一股、中国洗衣液第一股、A股防晒第一股等至少10个“第一股”，在今年集中涌现。 

10余家！上游企业迎史无前例的IPO热

对于美妆上游企业来说，今年是非同寻常的一年。除了益海嘉里、科思股份、爱美客、华业香料等相继上市，创尔生物、金三江、嘉亨家化均已过会，还有宝洁/欧莱雅原料商丽臣实业、德之馨供应商新瀚新材、科丝美诗/屈臣氏包材商艾录股份先后披露招股书，而新瀚新材、艾录股份也将于本月23日上会。

也即是说，今年已有超过10家美妆相关上游企业冲击IPO，且部分已实现上市，这样集中上市的情形是此前没有出现过的。 

从目前已上市的上游企业来看，部分在细分领域已然具备竞争优势，典型如爱美客和科思股份。 

根据弗若斯特沙利文数据，从2018年开始，爱美客便成为国内玻尿酸领域市场占有率第一的本土企业。同样，2017年-2019年，科思股份防晒剂市场销量占全球市场的份额分别为20.65%、25.67%和27.88%，位居同行业前列。 

一位行业人士表示，上游企业今年集中IPO，主要原因在于，疫情影响下，大部分企业更需要通过募集资金，以扩充产能或增大研发投入，构建行业竞争壁垒。

从这些企业IPO募集资金的用途来看，也主要投向研发及产能扩建。例如，爱美客计划的19亿募集资金中，用于研发项目的达7.54亿元，这将进一步强化其在透明质酸领域的龙头地位。 

虽然国产美妆原料要与欧美企业抗衡，还需要一定时间，“但资本力量的加持，会是一波强势助攻。”一位上述业内人士如是说。

3大品牌商总市值超2000亿

在今年的国内企业上市潮中，逸仙电商、蓝月亮、稳健医疗等品牌端的企业，都在各自细分领域抢占了“第一”。 

截至北京时间12月18日，上述已经上市的3个“第一股”总市值达到2061亿元，占到今年上市13家美妆相关企业总市值的25%。而据品观APP统计，此前上市的美妆企业上海家化、御家汇、丸美和珀莱雅，总市值共计911亿元，不足上述三大企业总市值的二分之一。

此外，A股“敏感肌修护第一股”薇诺娜母公司贝泰妮也已成功过会，虽还没有正式敲钟，但由于其市场表现一直较为强势，也被行业一致看好。 

那么，今年上市的美妆品牌，何以在资本市场表现如此强劲？ 

从市占率上看，今年上市的“第一股”几乎都在某个细分品类上拔得头筹。其中，全棉时代在2019年天猫棉柔巾品类中，以44%的销售额占比位列第一；蓝月亮去年靠洗衣液年入60亿元人民币，在中国洗衣液市场，蓝月亮的市占率连续11年位居第一；而薇诺娜则在今年双11天猫美妆TOP10中位列第九，成为唯一上榜的国货品牌。 

从发展增速上看，完美日记在4年内完成5轮融资，市值翻40倍，逸仙电商上市首日市值达到122亿美元，估值再次暴涨40倍；基于全棉时代的突出表现，稳健医疗健康生活消费品业务销售额保持高增长，2013-2019年消费品业务销售额年复合增速为67.0%；贝泰妮招股书显示，其2018年、2019年的营收增速分别达到55%和57%，远远领先于上海家化、珀莱雅、御家汇等企业。 

从经营模式上看，逸仙电商的DTC模式树立了发展典型，线上线下相结合的模式，带动了其用户规模的急剧增长，截至2020年9月30日，逸仙电商旗下所有品牌官方账户粉丝数量已超4800万；而创立之初重点以医院皮肤科医生为背书的薇诺娜，同时紧抓电商红利，在功能性护肤市场带国货品牌撕开一道口子。

不过，需要强调的是，能够在细分市场拿下第一，无疑证明了品牌力的强大，也在某种程度上暴露了品类单一的短板。典型如蓝月亮，其招股书提及，过度依赖蓝月亮这个品牌，导致企业抗风险能力较差，在对手众多、同质化严重的洗涤市场，也面临被替代的危险。贝泰妮目前的业绩，也几乎依赖于主力品牌薇诺娜。 

目前，上述多家企业也都在扭转这一局面，通过新工厂、营销渠道和品牌建设等，实现多品牌共同发展，成为它们募资的主要用途。目前，逸仙电商是在这个方向上布局较快的典型，早在上市之前就完成了对小奥汀、外资品牌Galénic的收购，逐步搭建起多品牌矩阵。

TP商集体上市年，头部服务商近乎“大满贯”

今年也是美妆相关TP商敲锣打鼓的上市年。

9月25日，广州若羽臣科技股份有限公司（下称若羽臣）正式在深交所敲钟上市。四天后，上海丽人丽妆化妆品股份有限公司（以下称“丽人丽妆”）也如愿登陆A股。至此，A股市场已聚齐包括丽人丽妆、壹网壹创、若羽臣在内的三大头部美妆代运营商，形成三足鼎立之势。

从合作品牌上看，三巨头在美妆领域几乎呈现垄断之势。其中，丽人丽妆合作的美妆品牌最多且以国际品牌为主，目前已与施华蔻、兰芝、雅漾、雪花秀、相宜本草等超60个品牌达成合作关系；若羽臣则代运营了强生旗下李施德林、强生品牌，以及宝洁旗下护发品牌发之食谱，以及美迪惠尔、思亲肤、肌美精等品牌，目前也正在加码国际品牌。 

从经营层面看，今年上市的两个TP商也各有千秋。2016-2018年间，若羽臣营收年复合增长率高达58.08%，远远高于同期丽人丽妆的33.91%；丽人丽妆则是营收规模最大的美妆TP商，2019年达到了38.74亿元，是同时期若羽臣营收的近4倍。 

截至今日，丽人丽妆总市值达到123亿元，若羽臣总市值为40亿元。而除了今年已经敲钟的这两家TP商，此前已在美国纳斯达克上市的宝尊电商，也于9月29日在港二次上市，开启价值回归之路。 

另外，还有不少美妆TP商已经提交招股书或通过聆讯，上市在即。今年6月，资生堂代运营商优趣汇正式向港交所递交招股书；RAFA代运营商碧橙电商也在8月启动了上市辅导，拟创业板挂牌上市；菲洛嘉/高露洁代运营商青木股份也于日前提交招股书，拟冲创业板；雅漾代运营商上海凯淳实业股份有限公司已于11月24日成功过会。 

可以看到，目前天猫为数不多的六星级TP服务商，几乎尽数冲击IPO。不过，有业内人士分析，“TP商今年能集体上市，真的是赶上了好时候。”主要原因在于，传统TP商大多数以淘系为主，但淘系本身的增长空间已经受限。当下，新兴平台正在发力，而传统TP商的业务增长显然已快触到天花板。 

而随着SK-II/OLAY运营商数聚智连从新三板转战A股，美妆代运营商的上市潮，也从TP商向JDP商（JDPartner，京东运营商）延伸（详见《SK-II/OLAY运营商冲IPO，将成A股美妆JDP第一股》）。

近10个“第一股”诞生，谁是美妆股王？

伴随着全产业链企业在资本市场的发力，品观APP统计发现，今年行业诞生了近10个行业“第一股”。

创立仅4年的逸仙电商于11月在纽交所挂牌，身上同时刻下了两大新徽章——美股中国美妆第一股、中国最年轻的美妆上市公司；近期刚刚登陆港股的蓝月亮拿下“洗衣液第一股”；贝泰妮也已经在10月成功过会，这也意味着，“A股敏感肌修护第一股”即将诞生。 

品观APP统计发现，截至目前，A股美妆相关上市公司已有30余家。在市值表现上，截至发稿，宝洁/立白原料供应商益海嘉里市值达到4500亿；在以美妆日化为核心业务的上市公司中，前不久登陆美股的逸仙电商，以692亿居首；而在A股美妆上市公司中，玻尿酸原料商爱美客以756亿元登顶。

值得一提的是，除了IPO，各大基金也不断涌入美妆行业。据不完全统计，今年以来，国内美妆行业发生了近50起融资行为。具体来看，纽西之谜、林清轩、花印、colokey珂拉琪等美妆品牌均获得了超亿元投资；美妆零售方面，妍丽获华平投资、腾讯等四大基金投资，NOISY Beauty、东点西点等也均获得了数千万的融资。 

这背后，正是资本市场对化妆品产业的看好。

一方面，疫情之后，化妆品成为率先回暖并且一直领跑的行业之一，表现出强劲的增长力。国家统计局发布的数据显示，今年1-11月，我国限额以上单位化妆品零售额同比增长9.5%，其中11月更是实现32.3%的增长。

另一方面，今年上市的企业均有着不俗的表现。以爱美客为例，自9月28日上市后，其股价表现良好，截至目前，其市值涨幅达到431.84%，丽人丽妆、若羽臣、稳健医疗、华业香料等自上市至今，市值也均有超过100%的增幅。