截至今日（10月30日），于A股上市的国货美妆企业，已悉数披露了今年前三季度财报。
数据显示，珀莱雅以76.27亿元的营收稳居行业第一，同比增长7.46%，归母净利润12.56亿元、同比增长22.46%，全年营收有望向110亿元大关发起冲击。
这也意味着，首个突破110亿体量的国货美妆企业即将诞生。
与此同时，榜单前四名营收均超30亿元——另外三家企业，上海家化、水羊股份、贝泰妮分别实现营收53.61亿元、36.68亿元和36.37亿元。
整体来看，行业分化仍在加剧。前三季度，8家A股国货美妆企业中仅两家营收下滑；但单看第三季度，有三家营收下滑，且有两家企业净利润同比下滑逾60%，成为本期财报中最出人意料的表现。
市场另一面则是盈利修复的强音：上海家化第三季度归母净利润4.25亿元，同比暴增204.80%，成为本轮财报季最大赢家。
部分企业净利润大涨背后：
资产优化、品牌投资
与去年同期相比，国内美妆行业延续温和复苏。国家统计局数据显示，前三季度化妆品类零售总额达3491亿元，同比增长6.1%，跑赢大盘。
然而，在这一整体回暖背景下，A股国货美妆上市企业的三季报（详见上图）却呈现出“营收渐稳、利润震荡”的复杂图景。
营收方面，珀莱雅以76.27亿元明显领先，上海家化突破50亿元位居第二，水羊股份和贝泰妮均超36亿元。这四家企业均实现个位数增长。
增速上看，敷尔佳、福瑞达均实现双位数增长，其中敷尔佳增速超36%。
第三季度（单季）来看，珀莱雅、水羊股份、敷尔佳、福瑞达均实现双位数增长；敷尔佳涨幅超40%，珀莱雅和水羊股份涨幅均接近30%。
净利润方面，珀莱雅以12.56亿元走在前列；上海家化次之，为8.06亿元，涨幅超98.95%，在8家企业中居首。单季来看，上海家化实现4.25亿元，涨幅超200%；丸美单季净利润下滑超100%，珀莱雅亦出现61%的下滑，贝泰妮也下滑了28%。
从前三季度整体看，部分企业净利润的高双位数增长与资产优化、品牌投资存在一定关联。
以珀莱雅为例，其曾在半年度财报中表示，公司通过多次交易分步实现对深圳花知晓电子商务有限公司的非同一控制下企业合并，于2026年6月取得深圳花知晓电子商务有限公司51.00%股权，并将其纳入合并范围；购买日前持有的股权按购买日公允价值重新计量产生投资收益4.45亿元，从而推动归母净利润大幅增长。
上海家化表示，除“高毛利美妆品类占比提升，采购端价格优化以及生产端自动化、智能化提升，带动整体毛利同比上升”外，出售丝芙兰股权产生的投资收益等也推动了净利润提升。
“第二梯队”狂飙
从A股国货美妆上市企业旗下品牌在主流电商平台的表现看（仅统计GMV超5亿元的品牌），前三季度品牌矩阵呈现出积极的结构性变化：
其一，头部主品牌进入提质调整期。
珀莱雅品牌GMV为54.37亿元，体量依然明显领先；薇诺娜以24.99亿元的GMV位居第二，同比增长12.52%；丸美品牌GMV为17.03亿元。
曾经高速增长的主品牌，在线上流量成本抬升、大促节奏变化的背景下，正从规模驱动转向质量驱动，进入精细化运营新阶段。
其二，“第二品牌”与新兴品牌接棒高增长。
珀莱雅今年实现控股的花知晓GMV达15.54亿元，同比增长55.11%，成为国货美妆中亮眼的新势力；旗下洗护品牌OR的GMV达8.00亿元，同比增长58.20%；旗下彩妆品牌原色波塔的GMV达5.00亿元，同比大增165.36%，第二增长曲线已然成型。
其三，经典品牌焕新初见成效。
上海家化旗下不少经典美妆品牌实现焕新增长：佰草集GMV为6.95亿元，同比增长33.29%；玉泽GMV为6.13亿元，增长13.96%。
福瑞达旗下经典品牌颐莲GMV达8.24亿元，同比增长21.98%，喷雾大单品策略持续得到验证。
市值回归理性：
长期价值重估进行时
业绩分化也映射在资本市场表现中。截至10月30日收盘，国货美妆市值TOP10榜单显示，多数企业当前市值较历史最高市值有所回调，估值体系正回归理性。
毛戈平以240.7亿港元（约合人民币204.11亿元）市值位居第一，珀莱雅以195.3亿元市值位居第二，巨子生物以210.2亿港元（约合人民币178.23亿元）市值位居第三。
与此同时，国货美妆企业市值，均较巅峰期均有所回落。
回调背后，是资本市场对国货美妆估值逻辑的重构：流量红利期给予的高估值，正在被“利润兑现能力”重新定价。对行业而言，估值回归理性有利于企业回归经营本质，把资源更多投向品牌力、产品力和盈利质量。
至此，趋势愈发清晰：美妆赛道已从“流量红利”时代迈入“硬核增长”时代。营收规模决定座次，盈利质量决定市值——唯有持续、可验证的利润增长，才是国货美妆穿越周期的硬道理。
随着头部企业加快品牌矩阵优化、第二增长曲线接棒发力、老品牌焕新见效，国货美妆正从高速增长转向高质量发展，长期竞争力有望进一步夯实。