今日（3月29日），芭薇股份在北交所敲钟上市。

至此，芭薇股份顺利拿下“北交所美妆代工第一股”，亦成为2024年第一家在A股上市的美妆企业。上午9:30甫一开盘，芭薇股份股价涨幅超200%，总市值超14亿元。

公开资料显示，芭薇股份主营化妆品的研发、生产、销售及检测，产品类别涵盖护肤品、面膜、洗护、彩妆等。目前，其累计服务的化妆品品牌商超过1000家，包括联合利华、仁和匠心、HBN、SKINTIFIC、丸美股份、凌博士、纽西之谜、谷雨、红之等。

芭薇股份合作的品牌（部分）一览，截自芭薇股份官网

芭薇股份顺利登陆A股，无疑提振了美妆企业在资本市场的信心。

位居美妆代工第一阵营

2023年营收4.69亿

芭薇股份的诞生与成长，被视为中国化妆品代工企业整体发展和迭代进程的一个例证。

2006年，芭薇股份成立。至2016年，芭薇股份迎来稳扎稳打的10年。期间，其曾获评“中国化妆品OEM十大质量领先品牌”，与法国Cosmet’ innov尖端技术机构建立合作关系等，2016年，其营收首破亿元。

这一时期（2000年以来），随着我国国民经济的高速发展，我国消费者对护肤品的需求日益提升，诸多本土护肤品代工企业迎来蓬勃发展期。

2015年至2022年，芭薇股份扶摇直上。期内，其营收从1.17亿元上涨至4.59亿元，净利润也由1225万元上涨至3804万元，呈翻倍式增长。2016年，芭薇股份挂牌新三板，进入资本市场。

根据药监局统计数据，2015-2022年，我国化妆品生产企业数量从4542家，增长至5512 家，并涌现出一批初具规模的代工企业，如面膜加工领域的诺斯贝尔，护肤品加工的芭薇股份、栋方股份，洗护产品加工领域的伊斯佳、澳宝，彩妆加工领域的上海臻臣、珠海神采等。在我国经济升级的大背景下，我国消费者对化妆品的需求将不断提高，拉动上游化妆品生产企业数量的增加。

2023年至今，芭薇股份进入精细化深耕阶段。2023年，芭薇股份营收4.69亿元，较上年同期增长2.02%，实现归属于母公司所有者的净利润4115.92万元，较上年同期增长8.20%。

创立十余年来，芭薇股份在研发、产品检测、智能制造等多方面构建了核心竞争力。在研发上，芭薇股份自主研发的化妆品配方超6000项。在产品检测上，子公司悠质检测拥有化妆品检测仪器设备200多台/套。在智能制造上，芭薇股份的“创新中心&智慧工厂”引进真空均质乳化机等生产设备，全面升级乳化工艺，实现料体乳化的高精纯度、高细腻度及高品质要求。根据灼识咨询行业报告，芭薇股份是化妆品代工行业的9家主要参与者之一。

这一时期，行业监管越来越严，法规条例等约束下，行业汰换加速。

2022年7月1日，《化妆品生产质量管理规范》正式实施，对化妆品的物料采购、生产、检验、贮存、销售、召回等全过程进行控制和追溯，对化妆品企业的生产过程提出更高的要求。《化妆品生产质量管理规范》实施后，行业内难以达到生产质量要求及短期无法快速实现调整的品牌商将更多的依托行业内优质化妆品代工企业进行生产，生产设施和生产管理制度更为完善、产能储备更为丰富的头部化妆品代工企业有望受益，化妆品代工行业集中度将会提升。 

据《化妆品观察》不完全统计，2023年共有14个省份的监管层发布了化妆品生产许可证注销公告，共计150家企业注销了《化妆品生产许可证》，其中广东省注销数量最多，达到88家（详见《2024年，影响美业的十大趋势》）。

新零售时代下的三大优势

新零售时代下，电商渠道发展势头迅猛，许多新锐国产化妆品品牌打破了传统化妆品品牌的运营模式，通过精准营销，迅速打开市场。芭薇股份也生长出更多能力。

在特色产品方面，传统ODM模式下，化妆品制造商向品牌方提供的特色产品主要来源于其自身在工艺、配方细分领域的比较优势。

芭薇股份除了在工艺、配方领域持续投入外，针对特色产品的研发已经外延至化妆品原料端。截至报告期末，芭薇股份拥有28个化妆品原料专利，均为发明专利。截至目前，其已完成“香露兜叶提取物”的化妆品原料备案工作，是行业内少有的完成新原料备案的化妆品生产企业之一。

在新品上市方面，传统ODM模式下，化妆品制造商经营核心聚焦在配方的沉淀及生产效率的提高。对于新品上市备案环节所需的功效评价测试，主要依赖于外部第三方检测机构。

芭薇股份是行业内少有的具备人体功效检测资质的化妆品生产企业，能够从产品配方研发环节开始，对产品的质量及功效进行持续检测，新品配方调配完成后，无需对外送检即可同步进行功效评价测试。其通过将功效评价内部化，能够缩短新品上市备案周期，助力品牌方打造“爆款”。 

在市场营销方面，传统ODM模式下，化妆品制造商专注于产品生产环节，而产品的市场推广则主要依赖于品牌方。鉴于部分新锐品牌发展初期市场影响力不足，芭薇股份在参加天猫超级品类日等渠道活动过程中，通过介绍自身代工的明星产品，主动为品牌方引流。

同时，芭薇股份“创新中心&智慧工厂”为品牌方提供了涵盖护肤、洗护、彩妆等品类的选品中心，设置了生产车间、检测实验室观光通道，开放了业务洽谈室及直播区，为新锐品牌方提供了涵盖选品、生产、检测、带货全流程的推广素材，通过透明化，增强体验感，助力品牌方打造“爆款”。

美妆代工奔向600亿+

据灼识咨询预测，未来，随着新兴化妆品牌产品放量，将拉动我国化妆品代工行业市场规模的扩大，2022-2025年，我国化妆品代工行业规模有望从434.1 亿元增长至622.9 亿元，实现 12.79%的年均复合增长率，行业发展空间广阔。

在化妆品制造领域，当前行业内主要存在企业自产和代工生产两种模式。其中，代工模式主要细分为OEM、ODM 模式。

全球代工市场格局基本稳定，科丝美诗、韩国科玛、莹特丽占据外资化妆品代工市场第一梯队，国内代工市场中，诺斯贝尔是面膜ODM龙头，嘉亨家化在化妆品、家庭护理产品OEM业务上具有行业竞争力，芭薇股份在护肤品ODM领域具备一定市场规模及优势。

从化妆品制造商的地域分布看，我国化妆品制造环节在长三角、珠三角形成了优势聚集区。根据中国香化协会公布的《中国化妆品行业“十四五”发展规划》，截至2021 年 8 月，国内化妆品生产企业已超 5,600 家，主要集中在广东（3,128 家）、浙江（571 家）、江苏（327 家）、上海（236 家）、山东（191 家）、福建（114 家）等省市。

其中，广州市被誉为“化妆品代工之都”，截至 2021 年，广州市拥有各类型化妆品代工企业 373 家，排名全国第一。芭薇股份，便是广州军里的一员。

开源证券研报指出，虽然目前芭薇股份在经营规模、资金实力、营销资源等方面尚弱于同行业龙头公司，在大规模承接大型项目、扩大生产经营方面，存在一定的劣势；但作为水乳膏霜类护肤品的ODM龙头，2022年在同业公司业绩多数下滑的情况下保持逆势增长，体现出芭薇股份在护肤品代工领域的强劲实力。

在研发上，芭薇股份研发费用低于青松股份，与嘉亨家化相当，研发费用率仅次于伊斯佳，与科玛股份相当。在专利数量上，其专利储备高于伊斯佳、 科玛股份，低于青松股份、嘉亨家化。在发明专利数量上，公司已授权的发明专利数量高于同行业可比公司。在产品备案上，芭薇股份具备一定的市场竞争力。

作为护肤品ODM领域细分龙头，芭薇股份的未来成长性与盈利能力相比同业均具有一定优势。这点，从其首日股价涨幅即可看出。