霸王集团，再次陷入亏损困境。

近日，霸王集团发布业绩预告，2025年上半年，集团预计将录得约490万元的净亏损，而2024年同期则录得约120万元净利润。

不过，与2024年上半年相比，霸王集团营业额在2025年上半年增长了约11%，至1.22亿元。

营收攀升，却难抵亏损压力。《化妆品观察》了解到，这是霸王集团近三年来（自2023年上半年起）的首次亏损。

时间往前拨，近10年来，霸王集团大半年份都处于亏损状态，譬如，2018年至2022年间，连续5年亏损。在2023年和2024年连续两年盈利后，如今又陷入亏损泥潭。

霸王集团的难，也体现在市值上。巅峰时期，霸王集团的市值曾一度接近200亿港元，而截至7月18日收盘，霸王集团总市值仅剩1.61亿港元。

利润下跌超500%

霸王集团创立于1989年，至今已有36年历史。

它的辉煌，要从2005年说起。这一年，随着巨星成龙代言，一句“中药世家 霸王防脱”的广告语，让霸王洗发水迅速走红。这一年起至今，霸王集团已历经多轮周期。

2006年至2009年，霸王集团迎来最辉煌的时光。期内，霸王集团的营收从3.92亿元上涨至17.56亿元；净利润从1.16亿元上涨至3.64亿元。

不仅业绩在4年间翻了几倍，霸王集团还成功于2009年在港交所挂牌上市，成为首家在香港上市的中草药日化企业。

2010年至2015年，是霸王集团最灰暗的时期。2010年，因港媒《壹周刊》爆料霸王洗发水含有致癌物质二恶烷，导致霸王洗发水销量暴跌。尽管6年之后，香港高院裁定《壹周刊》报道属于诽谤，但属于霸王集团的时代早已结束。

这期间，霸王集团的营收从14.75亿元下滑至2.32亿元；同时连续5年亏损，亏损额最高的两年，即2011年及2012年，分别亏损5.59亿元和6.18亿元。

2016年至2022年，霸王集团胜诉，进入转型期。期间，虽然胜诉，但疲于自证的霸王已然掉队。

2016年至今，霸王的营收再也没突破3亿元；此外，除2016年及2017年盈利外，霸王集团陷入长期亏损（2018年至2022年）。

霸王2016年至2024年业绩一览，截自东方财富网

2023年至2024年，霸王集团转型初显成效，重回盈利状态。这两年，霸王集团摆脱以往的阴霾，不仅营收于2024年回到2.5亿元上方，且持续盈利。

不过，2025年上半年，霸王集团再次陷入亏损。期内，霸王集团预计亏损额达到490万元，按此推算，其利润同比下跌超500%。

公告显示，霸王集团上半年录得净亏损的原因有二：一是，一种关键原材料价格出现了显著增长，导致毛利率略有下降；二是，为了拉动销售增长，集团销售及分销成本费用录得显著上升，其中包括在2025年上半年进行的店铺陈列布置和激励计划。 

“自救”多年转型之路是否奏效？

多年间业绩承压，霸王集团尝试过转型。综合来看，在渠道变革和品类拓展这两方面，霸王集团走得更加深入。 

其一，渠道变革。

根据公开报道，多年前的舆论风波导致销量下滑后，霸王集团曾采取一系列措施缩减开支。比如，转变销售模式——此前以直营为主，直接对接各大卖场；此后，大部分改成经销商模式。

截至2024年12月31日，霸王品牌分销网络包括大概837个分销商及三个重点零售商，覆盖中国27个省份及四个直辖市。

值得一提的是，2024年3月，霸王集团推进「千镇万店」市场开发项目，来加快产品在当地市场的分销，以提高销售收入。

这一项目，从海南岛各地的传统渠道开始，指定多家重点经销商去确保霸王洗发水产品的供货能够迅速到达各自的乡镇网络销售点。在开展后一年，霸王集团已经将这开发项目在华南地区做深做透，目前已把这开发项目在全国展开推广。

电商渠道方面，霸王集团扩充了直播团队，还成功拓展了美团、1688等渠道；于2024年，其在京东直营店铺录得较大同店增长的销售。

其二，开发新品牌，拓展新品类。

一方面，在洗发水基础上丰富产品种类。譬如，近年来成功开发并打造了针对熬夜人群的「香囊瓶」，同时横向拓展了护发精油、发膜和头皮精华爆品。

另一方面，布局婴童护理市场。例如，于2016年推出高端婴童洗护品牌“小霸王”。

从近年来财报可以看出，霸王集团正着力破解主营品牌集中度风险。

典型如，定位中草药去屑护发系列品牌—追风，于2024年度的营业额约240万元，比2023年度增加了约19.3%。再如，以纯天然为基础的洗发水、沐浴露和洗衣液产品系列—丽涛，于2024年营业额约960万元，比2023年度增加了约146.0%。这两大品牌的增幅，均超过霸王品牌。

与此同时，霸王集团通过升级产品配方和包装去推广追风新系列产品，主供电商平台。截至2024年12月31日，追风品牌分销网络包括大概837个分销商，覆盖中国27个省份。

需要注意的是，霸王集团的核心品牌—霸王，2024年的营业额约2.39亿元，约占集团2024年度按品牌分类营业额的94.5%。

换言之，霸王集团在多品牌矩阵上的布局，仍任重而道远。转型之路，依然艰巨。

3亿+脱发人群能否拯救霸王？

霸王集团虽经营受困，但扎根的防脱赛道需求持续扩张，结构性机会犹存。

中研网最新报告显示，中国防脱洗发行业正经历一场由“全民防脱”浪潮驱动的产业重构。

根据国家卫健委最新数据，中国脱发人群已突破3.43亿人，其中30岁以下人群占比达54%，90后、00后成为防脱消费主力军。这一趋势直接推动市场规模从2023年的424亿元跃升至2024年的460亿元，预计2029年将突破千亿大关，五年复合增长率达18.7%，远超日化行业平均增速。

这一细分市场，TOP1早已易主。

今年，弗若斯特沙利文认证了EHD为2024年期间“全国防脱发洗发水天猫销量第一”品牌；同时，弗若斯特沙利文亦认证卡蓓诺“进口防脱洗发水全国销量第一”的市场地位。

天猫平台显示，霸王防脱洗发水，在天猫多个防脱固发细分榜单中排在TOP10之外。另据第三方数据平台，2024年，霸王防脱洗发水销售额位列淘天防脱固发类目TOP11。

放眼更广阔的洗护发市场，外资品牌早已形成垄断之势。

以淘天平台为例，2025年上半年，美发护发TOP5品牌都是外资。与此同时，在这个蓬勃发展的市场里，不少外资品牌和新兴品牌展现出强劲增长力。

来源第三方数据平台，未经平台和品牌审计，仅供参考

譬如，国货品牌里，昌义生态实现4607%的增长，仁和匠心实现1210%的增长，蜂花实现309%的增长；国外品牌里，清扬实现319%的增长，OR实现114%的增长。

反观霸王品牌，上半年，其在淘系平台的GMV为4199万元，位列榜单TOP52，涨幅高达53.3%。

对比来看，霸王的GMV和涨幅，均不够耀眼。想要破局，仍面临多重挑战。

不过，也有资深业内人士表示，如果霸王集团能“焕新品牌”，激发品牌活力，其承载的“中草药民族品牌”这一品牌资产和价值，仍可助力其走出一条差异化的复兴之路。“毕竟，在健康消费升级的浪潮中，真正的传统不是守旧，而是对核心价值的创造性转化。”