A股市场又迎来一家美妆相关的电商代运营商。
今日(11月24日)，深交所创业板发布2020年第50次审议会议结果公告，上海凯淳实业股份有限公司（下称凯淳股份）首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求。
今年，美妆相关的电商代运营商可谓迎来了“上市潮“。目前，壹创壹网、丽人丽妆、若羽臣均已如愿登陆A股，此次凯淳股份过会成功，有望成为年内第三家成功登陆A股的美妆代运营商，也意味着A股美妆相关的电商代运营商或再“添一将”。
据悉，凯淳股份的主营业务是为国内外知名品牌提供全渠道、全触点的电子商务服务以及客户关系管理服务，包括品牌线上销售服务、品牌线上运营服务、客户关系管理服务。其中，品牌线上销售服务占比较大。2019年，上述三大业务的营收占比分别为58.62%、22.46%和18.92%。
在美妆个护领域，联合利华、雅漾、欧莱雅小美盒、馥绿德雅等均是其主要合作客户。其中，雅漾、欧莱雅小美盒、馥绿德雅位居线上销售服务前五大客户之列，美妆品类也是该版块主要收入来源。
服务于50万+商家毛利率低于同行，但净利润相当
据商务部发布的《中国电子商务报告（2019）》，2019 年我国电商代运营市场交易规模达11355.1亿元，增速达18%，我国电子商务代运营市场规模仍在持续提升。
最新招股书显示，2017年至2019年，凯淳股份的营收分别为5.58亿元、7.48亿元和7.7亿元，营收复合增长率为17.52%，总体呈稳步增长趋势。2020年前三季度，凯淳股份实现营收5.74亿元，同比增长15.13%。
而在净利润上，凯淳股份表现平平。2017年至2019年，其分别实现净利润0.62亿元、0.7亿元和0.67亿元，2019年净利润出现负增长。
这样的业绩表现，放在同行业可比公司来看，也不甚乐观。在营收规模上，其2019年的7.7亿元，低于同期若羽臣的9.59亿元，相比丽人丽妆和壹网壹创来说更显逊色。
截自凯淳股份招股书
在毛利水平上，2017年至2019年，凯淳股份30.02%-33.96%的毛利率，也始终低于同行可比公司的平均值。
根据招股书，其毛利率较低有两大主要原因，一方面，整体营收中占比较大的分销业务，拉低了公司综合毛利率；另一方面，由于零售业务返利较低，因此该业务版块毛利率偏低，也拉低了整体毛利水平，2017-2019年，零售业务毛利分别为27.08%、26.04%和25.79%，远低于公司整体毛利水平。
不过，在净利润上，几大TP商没有拉开太大差距。2017-2019年间，凯淳股份0.62亿-0.7亿元的规模，与若羽臣的0.58亿-0.86亿元相比，几乎相当，相比丽人丽妆和壹网壹创来说，也没有太大差距。
这样的净利表现，与凯淳股份的合作客户有关。目前来看，其客户多为成熟的知名品牌，销售费用中的推广引流支出占比相应也低于可比公司，因此净利润相对有较好表现。
六成线上销售收入由美妆个护贡献
行业高知名品牌覆盖，强粘性长期限的服务输出，增加了凯淳股份业绩的稳定性。
据了解，凯淳股份服务的品牌涵盖了日化品、轻奢饰品、美妆、厨房家居、食品、母婴、航空、汽车等多个行业，目前已与施华洛世奇、联合利华、双立人、卡诗、小美盒、雅漾、保时捷、肯德基、馥蕾诗等近百个品牌进行过业务合作。
截自凯淳股份招股书
2017年至2020年，凯淳股份合作品牌数量由约50个增长至超过80个，实现稳步增长。招股书显示，凯淳股份合作年限超过三年且至今保持合作的品牌共27个，2017年至2019年，稳定合作关系的品牌收入占比较高，分别为89.51%、94%和90.13%。
截自招股书
在前五大合作客户中，美妆个护品牌几乎占据了半壁江山，这一点在线上销售服务版块表现更为明显。据招股书披露，2017年至2019年，公司线上销售服务营收占比分别为53.15%、61.91%和58.62%。而在这一版块中，客户排名TOP5的美妆个护品牌贡献了超过一半营收。期内，在该版块，美妆个护品牌营收占比达到了60.38%、65.29%和57.02%。
不过，也存在部分品牌因双方就合作条款等方面未能达成一致，部分业务或全部业务未续约的情况，如2019年，凯淳股份美妆行业服务收入有所下降，主要原因就是欧莱雅集团终止了旗下品牌卡诗与其进行的零售业务合作。还有2017年1月双方达成零售服务合作的羽西，于当年底解除了合作，2015年开始进行线上运营服务合作的屈臣氏，于2017年中结束了合作。
此外，凯淳股份对单一电商平台的依赖度不高，在天猫以外，还实现了对京东、唯品会、小红书等渠道的覆盖。
角逐千亿市场，着力美妆个护，一半募资用于引进/孵化新品牌
与头部品牌保持良好合作的同时，凯淳股份亦在开拓新合作品牌，扩大业务规模。例如，2018年其与馥蕾诗达成合作，2019年度馥蕾诗项目实现服务费收入相比2018年度增长 276.91%，
招股书显示，与同行业可比公司一样，凯淳股份也存在品牌集中度高，主要品牌合计金额对公司电商服务收入贡献较大的情形。未来仍需加大投入力度，建设品牌梯队。
据悉，凯淳股份本次拟公开发行不超过2000万股，募集资金5亿元，其中2.47亿元用于品牌综合服务一体化建设项目，通过加强一体化服务体系的建设，扩张公司现有业务，以引入更多新品牌，降低对标杆客户的依赖性。
截自招股书
在最新招股书中，凯淳股份将持续引进、孵化新品牌，列为其日常经营中的首要任务。而引进美妆个护等优势领域的国内外新兴品牌，进一步拓展授权渠道及服务触点，是其发力的重点。
