今日（10月15日），宝洁/蓝月亮供应商湖南丽臣实业股份有限公司（以下简称“丽臣实业”）在深交所主板敲钟上市。开盘报价54.61元/股，总市值58.98亿元。

根据招股书，此次丽臣实业拟发行普通股不超过2250万股，募集资金约9.37亿元，除补充流动资金外，其余将投入到公司其他生产线的项目建设中。

三冲IPO

事实上，这是丽臣实业第三次闯关IPO。

2011年，丽臣实业曾向湖南证监局报备了上市辅导，但受主要原材料市场价格波动影响，经营业绩出现大幅下滑，导致公司净利润未达约定的业绩目标，于2013年撤回首发上市申请。

2016年5月，丽臣实业第二次递交招股书，又因主营业务收入变动较大，综合毛利率较低等问题又被列入了终止审查名单，第二次IPO也被叫停。

时隔5年后，丽臣实业终于成功登陆资本市场。

根据招股书，丽臣实业立足于精细化工领域，主营业务为表面活性剂和洗涤用品的研发。近三年来，其营业收入结构较为稳定，整体规模呈上升趋势。

截自丽臣实业招股书

2020年，丽臣实业营收突破20亿元大关，从2018年的18.35亿元持续增长至23.71亿元，归母净利润也从2018年的0.89亿元，攀升至2.22亿元。

2021年中报显示，公司主营收入12.07亿元，同比上升20.94%；归母净利润0.95亿元，同比上升12.38%。

主营业务占比超90%，毛利率低于行业均值

根据招股书，表面活性剂业务系丽臣实业主要的收入和利润来源。2018年—2020年，该业务收入占主营业务收入比例分别达到 88.89%、89.91%和 90.35%。

截自丽臣实业招股书

目前，丽臣实业现有的表面活性剂产品包括AES、LAS、K12、铵盐、AOS、烷醇酰胺、氨基酸型等系列，系洗发水、沐浴露、洗手液、洗衣液、洗衣粉等个人护理和家居洗涤用品的核心原料。

招股书显示，丽臣实业拥有长沙、上海、东莞三大生产基地，表面活性剂年产能30多万吨，主导产品2019年行业排名位列全国前三。

除表面活性剂业务外，丽臣实业同时经营洗涤用品的生产、销售，产品包括洗衣粉、液体洗涤剂、宾馆洗涤用品等。

截自丽臣实业招股书

一方面生产马头、光辉、贝花、一匙丽等自有品牌洗涤用品，主要在湖南省内实现销售；另一方面以OEM模式为宝洁、益海嘉里、和黄白猫等客户生产洗衣粉及液体洗涤剂。

2018年—2020年，洗涤用品业务收入占主营业务收入的比例分别为11.11%、10.09%和9.65%。

需要注意的是，作为丽臣实业主要支柱的表面活性剂业务,近三年的毛利率均远低于行业均值，尤其是2020年，丽臣实业的毛利率较同行可比水平低了近19个百分点。

截自丽臣实业招股书

2018年—2020年，丽臣实业表面活性剂的毛利率分别为16.97%、18.84%、19%，同行业可比公司平均值分别则为18.96%、23.82%、37.91%。

具体而言，近三年，丽臣实业表面活性剂毛利率水平远低于天赐材料，略高于赞宇科技。

据悉，赞宇科技、天赐材料的主营业务均包括表面活性剂，产品主要应用于日化洗护用品。前者主要客户包括宝洁、联合利华、立白、和黄白猫等；后者主要服务于宝洁、拉芳家化、高露洁、利洁时、安利等。

宝洁系最大客户，贡献超10%营收

目前，丽臣实业的表面活性剂产品，较多定位于中高端洗涤护理市场，服务的客户（品牌）包括宝洁、蓝月亮、纳爱斯、威露士、金龙鱼洁劲、欧莱雅、施华蔻、科蒂、强生、阿道夫、霸王、云南白药、蒂花之秀、高露洁等。

其中，宝洁集团在2018年-2020年期间，均为丽臣实业的最大客户。但从占比上看，宝洁所贡献销售额比重呈现逐年下滑趋势。

近三年年，宝洁销售产品产生的营业收入分别为2.25亿元、2.11亿元、2.44亿元，分别占当期营业收入的12.29%、10.58%、10.29%。

招股书显示，丽臣实业与宝洁主要在表面活性剂和洗涤用品两大业务板块有业务往来。具体而言，丽臣实业向宝洁销售AES、K12表面活性剂产品，同时也为宝洁提供洗衣粉OEM加工服务。

2005年，丽臣实业与宝洁开启洗涤用品代加工业务合作。目前洗涤用品OEM生产主体为前者子公司丽奥科技。宝洁将丽臣实业作为洗涤用品代加工厂，纳入其供应链体系。

此外，蓝月亮集团也位列丽臣实业的前五大客户中。2018年—2020年，蓝月亮集团产生的销售收入分别为1.76亿元、1.56亿元、1.86亿元，分别占当期营业收入的9.6%、7.82%、7.87%。