4月23日晚，水羊股份交出了一份引人注目的成绩单：

2025年财报显示，公司全年实现营业收入49.77亿元，同比大增17.47%；归母净利润1.48亿元，同比增长34.92%。更令市场振奋的是，其经营活动产生的现金流量净额猛增114.94%，达到5.71亿元，造血能力远超账面利润本身。

截图自水羊股份财报

从2024年的“营收净利双降”到如今的“营收净利双位数高增长”，水羊股份打了一场漂亮的“翻身仗”。这背后，不仅是数字的修复，更是水羊股份从“电商公司”向“全球高奢美妆集团”跃迁的阶段性验收。

营收净利双增

自有品牌营收超20亿元

读懂水羊股份2025年的增长，需要先看清它走过的“V型”反转之路。

截图自东方财富网

2020年至2021年，受益于电商红利，水羊股份曾经历高速扩张，营收一度突破50亿元大关。然而，随后的2022年至2024年，公司进入了长达三年的“战略调整阵痛期”。在这期间，年营收规模从50.1亿元的高点回落至42.37亿元，连续三年呈现负增长；归母净利润更是犹如坐上过山车，在2024年录得了62.63%的同比下滑。

表象之下，这是一场主动为之的“刮骨疗毒”。2021年，水羊股份意识到传统代理业务毛利率低下、品牌忠诚度薄弱的致命短板，毅然启动了高端化转型，聚焦于“全球新晋高奢美妆集团”这一品牌定位。这场押注，最终在2025年结出硕果。

按产品品类划分，高毛利品类占据绝对主导。财报显示，2025年水乳膏霜类产品实现营收40.20亿元，同比增长19.95%，占总营收比重高达80.76%，毛利率为62.90%；面膜品类贡献8.18亿元，同比增长11.33%，占总营收比重为16.44%，毛利率为75.98%。水乳膏霜不仅规模远超面膜，增速更是领先近9个百分点。

截图自东方财富网

按销售渠道划分，线上自营成为引擎，抖音渠道表现亮眼。据财报披露，线上自有平台自营收入为2.24亿元，占营收比重为4.50%，同比下滑19.00%；提供自营、经销、代销的第三方平台收入为42.26亿元，占营收比重为84.91%，同比增长17.74%。

截图自水羊股份财报

在销售收入占比超过10%的两大平台中：淘系（天猫+淘宝）全年营收11.97亿元，同比增长8.97%；抖音自营营收则高达17.81亿元，同比激增21.70%。显然，水羊股份在抖音这一内容驱动的兴趣电商平台上，已构建起强大的流量获取与转化能力。 

按品牌归属划分，自有品牌正式站稳C位。报告期内，自有品牌业务实现营业收入20.96亿元，同比大增26.97%，占整体营收比重首次突破42%。更为关键的是，自有品牌毛利率高达78.20%，直接拉动了公司整体毛利率优化至65.53%。与此形成鲜明对比的是，CP品牌（代理品牌）体系虽然仍是营收构成的另一大块，但其增长已显著放缓。

这意味着，自有品牌正以占比超过四成的收入，撬动着远超这一比例的利润贡献——这正是水羊股份“高端化战略”最直接的财务注脚。

“高奢梯队”双位数高增长

伊菲丹在线上卖了9.8亿

透过财报可以洞见，水羊股份的核心驱动力来自自有品牌的强势崛起。对于业绩增长，水羊股份亦在年报中表示，“主要原因是本报告期公司聚焦高端品牌品牌建设，高端品牌品牌势能持续放大。”

自宣布转型后，水羊股份不断扩充旗下高端品牌矩阵，截至目前，其自有品牌版图已囊括了法国高奢护肤品牌EDB（伊菲丹）、法国高端院线修护品牌PA（PierAuge）、美国奢华科学功效护肤品牌RV（RéVive）、高端彩妆品牌VAA以及英国高端男士理容品牌H&B（Hawkins & Brimble）。

其中，EDB已成为水羊股份手中的一张王牌。财报显示，EDB大单品超级CP组合（超级面膜与胶原精粹水的组合）持续蝉联高端涂抹面膜TOP1；品牌在中国区已开设包括上海张园城堡店、深圳湾万象城在内的24家直营门店，将SAHO护肤艺术与法式奢宠体验直接传递给高净值客群。

除了EDB，水羊股份的品牌矩阵已形成层次分明的“高奢梯队”：RV凭借“一夜回春油”稳坐天猫进口精华油热销榜第一，品牌科技护肤标签进一步固化；PA则通过大单品“融雪面膜”在睡眠面膜、PDRN等细分赛道站稳脚跟；甚至老牌国货御泥坊也通过独家自研原料“黑参精粹”发力东方肌肤抗衰，其核心系列年GMV突破亿元。

虽然财报并未详细披露各个品牌的GMV，但透过第三方数据平台可窥见一二：2025年在主流电商平台（淘天＋京东＋抖音）上，EDB销售额同比增长30.4%至9.8亿，仅线上就将突破10亿；PA累计销售额达4亿，同比飙升339%，势头强劲；VAA首度破亿，同比增长48%至1.3亿。

从EDB的一枝独秀，到如今RV、PA、VAA形成多极增长曲线，水羊股份的高端化品牌矩阵已经形成协同放大的效应。而RV等品牌的成功，也证明了水羊股份在成功打造EDB之后，拥有了管理全球化、多品牌高奢阵容的可复制经验。

“研发＋AI”双驱动

水羊股份剑指50亿

如今，水羊股份已成为手握多个具备独特性与溢价能力的品牌资产管理集团。而在2025年财报中，水羊股份明确释放了接下来持续加码“双科技赋能”的信号。

“研发赋能品牌”，是水羊股份一直以真金白银践行的首要战略。2025年，公司研发费用投入大幅增长34.52%至1.11亿元。这笔投入正转化为“硬核”成果：体系上，公司已形成上海、长沙、纽约、东京、巴黎五大研发中心协同的全球化研发网络，巴黎及大阪实验室相继投入运营，聚焦前沿抗衰研究；成果上，报告期内公司申请专利38项，完成“雪莲花愈伤组织提取物”这一化妆品新原料的备案，并联合中国科学院杭州医学研究所开展“基于皮肤类器官的化妆品功效与机制研究”等前沿课题，向着构建东方肌肤抗衰机理图谱的“深水区”挺进。

截图自水羊股份财报

“数字赋能组织”，是水羊股份的另一大科技战略。财报中首次明确提及公司正在积极拥抱AI浪潮，已全面推进所有员工使用AI提效，并集成接入GPT、DeepSeek等多个主流大模型，正在对内容创作、客服售后、达人智能匹配等核心业务场景进行AI化重构。在数字赋能组织的背景下，技术协同品牌管理，正在成为水羊股份对抗流量成本波动的“平衡器”。

在美妆行业从“营销驱动”转向“科技驱动”的大潮中，水羊股份正通过“研发+AI”的双科技引擎，为自己下一阶段的发展构筑起新的护城河。

然而，挑战也不容忽视。尽管高端化成效显著，但财报也透露出例如小迷糊、大水滴等部分大众定位品牌的增长面临挤压；同时高达25.80亿元的年销售费用，说明维系高端品牌声量仍需要巨大流量投入。如何在维系高奢调性的同时，平衡大众盘并持续优化费用结构，是水羊股份下一阶段要解答的难题。

正因如此，2026年Q1营收同比增长10.34%至11.98亿元的数据，让市场看到了跨越50亿的确定性。但另一面，Q1归母净利润同比下滑17.12%的信号，也在提醒：高端化是一场长跑，品牌投入期的成本压力仍在。

从“淘品牌”御泥坊起家，到入主法国高奢护肤殿堂，水羊股份这头“美妆独狼”正试图用科技与品牌的双重杠杆，撬开全球高端美妆市场的缝隙。当然，完成真正的全球化蜕变，它依然在路上。但至少，2025年的这份成绩单，让外界看到了它穿越周期的正确航向。